Создание дебиторской задолженности можно рассматривать как вид инвестиций, наряду с инвестициями в запасы и в оборудование, поскольку наличные средства временно омертвляются в дебиторской задолженности. Соответственно, раз компания инвестирует в некие активы, она должна найти источники финансирования этих инвестиций. Самым дешевым источником финансирования дебиторской задолженности (и одновременно пополнения оборотного капитала компании) является кредиторская задолженность.
Ради точности рассуждений следует заметить, что рост продаж, вызванный проведением политики торгового кредита, может автоматически привести к росту таких статей баланса (пассивов), как задолженность по заработной плате, по налогам и близких к ним. Но мы не будем включать их в список основных источников финансирования роста дебиторской задолженности, так как у солидных фирм рост этих статей будет носить прерывистый, непостоянный характер.
Формирование кредиторской задолженности — это зеркальное отражение проводимой компанией политики торгового кредита. Она, как правило, не требует ни процентов, ни залога, с которыми связаны банковские кредиты. Этот источник финансирования получить легче всего, так как кредитор здесь — компания-поставщик, которая чаще всего склонна сохранить клиента и, в отличие от банка, не занимается скрупулезной проверкой кредитоспособности. Если даже поставщик не склонен к торговому кредиту, то компании-покупатели часто прибегают к отсрочке оплаты счетов, надеясь, что поставщик по тем или иным соображениям не применит к ним санкции,
По сути, именно такую политику проводили многие российские компании в 1990-е гг., когда сталкивались с неплатежами за свою продукцию. Но это была вынужденная политика, не имеющая ничего общего с торговым кредитом, который здесь рассматривается.
Разумеется, подобная практика имеет свои пределы: если фирма постоянно задерживает платежи, ее поставщики могут ужесточить политику по отношению к ней. Она может потерять доверие кредитных учреждений. О ней может сложиться негативное впечатление у бюро и рейтинговых агентств, что приведет к падению репутации и рейтинга. Лишь крупные монополии, в которых кровно заинтересованы мелкие поставщики, могут оттягивать платежи, не опасаясь подобных последствий, но даже и они имеют предел такого поведения.
Мы затронули здесь интересный аспект, который выходит за рамки данной книги, а именно финансовые отношения крупной компании-покупателя, у которой имеется много мелких поставщиков. В современном бизнесе выработаны и формы сотрудничества крупных компаний с мелкими. Первые все более присматриваются ко вторым как к поставщикам с целью снижения цен на поставляемые ресурсы. Прекрасные примеры такого сотрудничества даны в номере Business Week (2002. August 26), где изложены 25 ключевых идей современного бизнеса. Читателю также рекомендуется изучить великолепный опыт фирмы «Тойота», которая не только сотрудничает со своими поставщиками (среди которых немало семейных фирм), но и кредитует
их, становится их акционером, консультирует по вопросам качества поставляемых товаров .
Другим источником финансирования дебиторской задолженности являются банковские кредиты. Их необходимость вызвана тем, что кредиторской задолженности может быть недостаточно для финансирования инвестиций в дебиторскую задолженность, если фирма проводит агрессивную политику захвата рынка. В таком случае ее дебиторская задолженность будет быстро расти, и потребуются банковские кредиты, чтобы профинансировать часть этого роста.
Кредитование путем предоставления торгового кредита в мировой практике часто требует от покупателя индексирования векселя. Векселя удобны для финансирования дебиторской задолженности, поскольку вексель может быть учтен банком. Иными словами, компания может получить в банке кредит, переуступив последнему векселя своих покупателей и рефинансировав тем самым инвестиции в дебиторскую задолженность. Прибыль банка при учете векселя формируется за счет того, что он оплачивает фирме-поставщику индоссированный вексель с дисконтом, а затем взыскивает номинал векселя с клиента фирмы.
За века торговой практики бизнес выработал разные виды векселей как свидетельств долга. В нашу задачу не входит их рассмотрение, им посвящена обширная литература, в основном касающаяся правовых и бухгалтерских аспектов работы с векселями.
Российские компании также использует векселя для расчетов по долгам, хотя, на наш взгляд, сегодня они имеют меньшее значение, чем в торговой практике дореволюционной России. Удобство векселей в том, что вексельное право имеет давние традиции и весьма хорошо разработано. Применение векселей при торговом кредите снижает риск неоплаты поставленного товара. Но даже хорошо разработанное право должно быть дополнено хорошо работающей системой коммерческих судов пока недостает и о чем финансовый менеджер всегда должен помнить.
Наконец, если фирма имеет постоянный уровень дебиторской задолженности (иными словами, этот вид активов принимает долгосрочный характер), компания может профинансировать его долгосрочными пассивами — эмиссией акций или облигаций.
Обратим внимание читателя, что в данной теме, и в книге в целом, мы ограничимся рассмотрением преимущественно краткосрочной дебиторской задолженности, срок погашения которой должен составлять не более одного года. Долгосрочную дебиторскую задолженность (которая занимает промежуточное место в бухгалтерском балансе между текущими активами и основными средствами) мы рассматривать не будем. Подчеркнем, однако, что по мере удлинения оговоренных сроков оплаты за поставленные товары и услуги появляется еще один аспект проблемы, нами здесь не затронутый, а именно оплата поставки по частям.
